Рынок облигаций по результатам января 2013 года
4 апреля 2013 г. — НРА «Рюрік»
НРА «Рюрик» отмечает следующие основные изменения на рынке облигаций в январе 2013 года.Несмотря на неблагоприятную рыночную конъюнктуру вместе с очисткой рынка от «мусорных» ценных бумаг, в целом по итогам 2012 года состоялось общее увеличение объемов операций с ценными бумагами. Так, объем торгов на фондовых биржах Украины в 2012 году составил 264,3 млрд. грн., что на 12,05% больше, чем по итогам 2011 года. В январе 2013 года зафиксирован относительно высокий объем торгов по биржевым контрактам, который по сравнению с аналогичным периодом 2012 года вырос на 72,53% (24,07 млрд. грн. против 13,95 млрд. грн.). Однако, как и ранее, рост произошел, в первую очередь, за счет поддержки достаточно высокой активности на рынке государственных облигаций, доля операций с которыми по итогам 2012 года составила около 68% от общего объема биржевых контрактов, а в январе 2013 года – 81,82%.
Одновременно наблюдается сохранение высокого уровня концентрации сделок на фондовых биржах. Так, на ТОП-3 организатора торговли в январе 2013 года приходилось 95,69% общего объема контрактов на организованном рынке (98,29% по итогам 2012 года). Первый месяц текущего года оказался наиболее успешным для ФБ ПЕРСПЕКТИВА, на которой было совершено 81,29% общего объема биржевых сделок и 94,63% от общего объема биржевых сделок с государственными облигациями. Доли ФБ ПФТС и УБ в общем объеме биржевых сделок составили соответственно 10,43% и 3,98%.
В условиях ожидания сокращения основных макроэкономических показателей, связанных со снижением темпов развития реального сектора экономики, фондовый рынок первым реагирует на новые импульсы, смещая акценты с долевых инструментов на инструменты с фиксированной доходностью. Так, в январе 2013 года наибольший объем торгов ценными бумагами на организованном рынке Украины в разрезе инструментов был осуществлен с государственными облигациями (19,7 млрд. грн., 81,82% совокупного объема торгов). Доля торгов на организованном рынке с корпоративными облигациями по результатам января 2013 года снизилась до 8,53% (2,05 млрд. грн.) по сравнению с показателем 2012 года, который составил 9,98% (26,36 млрд. грн.). Объем торгов с акциями по итогам января 2013 года составил 0,72 млрд. грн., или 3,00% совокупного объема. Объем торгов с облигациями местных займов, как и в предыдущие периоды, остался относительно небольшим и по результатам января 2013 года составлял лишь 3,8 млн. грн., или 0,02% совокупного объема торгов. При этом, как и ранее, наибольшая доля объема торгов на организаторах приходилась на вторичный рынок (96,29% за январь 2013 года, 78,96% за 2012 год).
Аналитический департамент НРА «Рюрик» отмечает, что эмиссионная деятельность на рынке облигаций по итогам января 2013 года продолжает сохранять основные характерные черты предыдущих лет: объемы эмиссии облигаций все еще остаются незначительными для экономики рыночного типа. При этом негативной оценки заслуживает факт сокращения объемов зарегистрированных облигационных выпусков. Так, НКЦБФР в январе 2013 года было зарегистрировано 19 выпусков облигаций предприятий на сумму 989,97 млн. грн., что на 31,86% меньше, чем в аналогичном периоде 2012 года, при этом банки и страховые компании в январе 2013 года облигации не выпускали.
Сокращение первичного рынка корпоративных облигаций в стоимостном выражении сопровождалось незначительным увеличением количества зарегистрированных выпусков. В январе 2013 года НКЦБФР было зарегистрировано 19 выпусков (16 – в январе 2012 года). Средний объем облигационного выпуска по итогам января 2013 года составил всего 52,1 млн. грн. (90,8 млн. грн. в январе 2012 года, 235,39 млн. грн. В 2012 году).
Таким образом, ожидания аналитического департамента НРА «Рюрик» относительно сокращения объема первичного рынка корпоративных облигаций подтвердились, ведь только инвестороориентованные выпуски (высокая процентная ставка, периодическая оферта, короткий срок обращения), которые являются непосильными для большинства потенциальных эмитентов, только финансово надежных заемщиков (надежность которых подтверждена кредитными рейтингами на уровнях инвестиционной категории) будут пользоваться достаточным спросом на внутреннем рынке Украины. В целом, сокращение объема зарегистрированных выпусков облигаций обусловлено снижением платежеспособного спроса на облигационные инструменты, ростом стоимости обслуживания выпусков облигаций, а также повышением требований к эмитентам, инициированным НКЦБФР в 2012 году.
Отдельные открытые (рыночные) облигационные выпуски в 2012 году были быстро поглощены рынком, что связано, в первую очередь, с сохранением достаточно высокой кредитоспособности эмитентов, подтвержденной кредитными рейтингами, а также иногда более выгодными, по сравнению с банковскими депозитами, процентными ставками по долговым обязательствам. В частности, среди поддерживаемых НРА «Рюрик» рейтинговых оценок долговых инструментов по состоянию на 04.04.2013 г. можно выделить кредитные рейтинги инвестиционной категории облигационных выпусков ДП «ИЛЬИЧ-АГРО ДОНБАСС» (серии А и В общим объемом 300 млн. грн. с рейтингом uaA+) , ПАО «АКТАБАНК» (серии А и В общим объемом 50 млн. грн. с рейтингом uaA–), ООО «ФАКТОРИНГ ФИНАНС» (серия А общим объемом 50 млн. грн. с рейтингом uaBBB+), ЧАО «Агра» (целевые облигации серий А-Р общим объемом 92,99 млн. грн. и целевые облигации серий АА-АЕ общим объемом 11,52 млн. грн. с рейтингами uaBBB+), ООО «АКСИОМА» (облигации серии А общим объемом 80 млн. грн. и облигации серии В общим объемом 21,43 млн. грн. с рейтингом uaBBB), ООО «ИНВЕСТКРЕДИТ» (серии А, В и С общим объемом 300 млн. грн. с рейтингом uaBBB), ПАО «АВАНТ-БАНК» (серии А, В и С общим объемом 270 млн. грн. с рейтингом uaBBB+) и другие.
Учитывая сдержанное начало 2013 года, в связи с сокращением объемов эмиссии корпоративных облигаций наряду с высокой эмиссионной активностью Правительства, в ближайшие полгода объем выкупа облигационных обязательств, по оценкам Агентства, будет преобладать над объемом реализованных новых заимствований, особенно среди банковских учреждений.